交银国际:新电价机制加速市场放开 火电股价短期承压

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国务院常务会议提出,从明年1月1日起,将煤电联动机制转变为“基准价+上下浮动”的市场化机制。其中,基准价格维持目前各地燃煤发电基准价格。原则上浮动范围不超过10%,不超过15%。同时,为确保广大工商用户降低运行成本,2020年不允许电价上涨。居民、农业等民生用电继续执行现行目录电价,确保稳定。

交通银行国际发布报告称,新的电价机制与现行的市场化电力交易机制基本相同,其主要目的是全面放开电力市场化。新的电价形成机制对现有市场电力影响不大。部分未参与市场电力交易的电价将大幅下调。

中长期来看,随着电力市场的全面放开,五大火电企业将受到规模效应的影响,市场份额将进一步增加,盈利下降的可能性较小。不过,短期来看,火电企业2020年盈利的上行潜力有限。

此外,本次国务院会议未提及新能源市场电力交易安排,维持原有的“火电基准价+新能源补贴”定价机制。报告认为,短期内,华润电力(0836.hk)、中国电力(2380.hk)和华电国际(1071.hk)等更多拥有新能源装机容量的火电企业将从中受益。

*新政对华润电力和华电的影响有限*

根据目前五家火电企业的预测,到2019年底,直接供电比重已达到50%。到2020年,五家公司的市场份额将进一步提高到60-70%。2019年,市场电价相对于基准上网电价的折扣在5%至8%之间。2020年的折扣比2019年略高。在目前覆盖的5家火电企业中,华润电力和华电的直供比例已达到50%,政策的出台对两家企业的影响有限。

据测算,火电行业短期业绩可能承压;保持中国电力和华电国际的乐观,总体政策对火电企业是长期中性的。不过,预计受市场情绪影响,火电企业短期股价表现可能承压。

(编辑:DF386)